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揭开重点钢铁上市公司3类利润指标神秘面纱——

2018年主营业务盈利能力大幅提升

2019-07-31 10:55:00     作者:

  本报首席专栏作家 李拥军

  企业利润表可以直接反映出企业营业利润、净利润情况,同时可以根据营业收入、营业成本计算出毛利润。这3类利润对应着营业利润率、销售净利率、销售毛利率,均是反映企业盈利水平的财务指标。EBITDA利润率【企业一定时期EBITDA(息税折旧摊销前利润)与这一时期营业总收入的比值】较好地反映了企业盈利能力和回收折旧及摊销的能力,且EBITDA利润率高低不仅与销售净利率相关,而且与该公司利息、所得税及其他税金、固定资产折旧、摊销高低相关联。

  本文重点对23家钢铁上市公司(以钢铁长流程生产工艺为主)销售毛利?#35270;?#33829;业利润率、营业利润?#35270;?#38144;售净利率、销售净利?#35270;隕BITDA利润率的差异性进行分析,据此分析各企业间盈利结构的差异性,以及盈利质量的优劣。

  部分钢铁上市公司销售毛利?#35270;?#33829;业利润率差值高低分析

  对23家钢铁上市公司2018年销售毛利?#35270;?#33829;业利润率进行对比可知(见图1):河钢股份、新兴铸管、包钢股份、太钢不锈、酒钢宏兴、八一钢铁、首钢股份7家上市公司销售毛利?#35270;?#33829;业利润率的差?#20826;?#36807;了8个百分点,其中河钢股份、新兴铸管、包钢股份销售毛利?#35270;?#33829;业利润率的差值分别为9.85个百分点、9.58个百分点、9.39个百分点。

  在此对河钢股份、新兴铸管、包钢股份3家上市公司销售毛利?#35270;?#33829;业利润率存在较大差异的影响因素进行分析:①导致河钢股份销售毛利?#35270;?#33829;业利润率存在较大差异的因素有2个方面:一是该公司研发费用为33.87亿元,仅低于宝钢股份的70.31亿元。研发费用占营业总收入的比重为2.8%,这一比值仅低于太钢不锈的3.04%。二是该公司期间费用率为6.57%,在23家上市公司期间费用率排名中?#25317;?位。②导致新兴铸管销售毛利?#35270;?#33829;业利润率存在较大差异的首要因素是资产减值损失。新兴铸管2018年资产减值损失为9.12亿元,占营业总收入的比重为2.25%,这一比值在23家上市公司中是最高的。③导致包钢股份销售毛利?#35270;?#33829;业利润率存在较大差异的首要因素是期间费用率。包钢股份2018年期间费用率为9.24%,在23家上市公司期间费用率排名中居首位。该公司财务费用率为3.73%,居23家上市公司首位;销售费用率为3.43%,在23家上市公司中?#25317;?位;管理费用率为2.08%,在23家上市公司中?#25317;?位。总体看,该公司各项费用均偏高,其中财务费用更为突出。

  沙钢股份、杭钢股份、新钢股份的销售毛利?#35270;?#33829;业利润率的差值分别为2.38个百分点、2.53个百分点、2.67个百分点(见图1),在差值排序中居后3位。这3家上市公司期间费用率分别为2.02%、1.07%、1.32%,在23家上市公司中处于?#31995;?#27700;平。这表明期间费用率偏低是这3家上市公司销售毛利?#35270;?#33829;业利润率差值保持?#31995;?#27700;平的主要影响因素。

  2018年钢铁上市公司主营业务盈利能力改善

  对23家上市公司营业利润?#35270;?#38144;售净利率进行比较可知(见图2):仅有重庆钢铁、首钢股份销售净利率大于营业利润率。这主要源于这2家上市公司所得税额分别为-0.29亿元、-1.72亿元,而且仅有这2家上市公司所得税为负值(借项),从而导致其净利润大于营业利润。

  三钢闽光、沙钢股份、新兴铸管3家上市公司2018年营业利润?#26102;?#38144;售净利率分别高出5.98个百分点、4.61个百分点、3.31个百分点,是差值最大的3家上市公司。在此对这3家上市公司营业利润?#35270;?#38144;售净利率存在较大差异的影响因素进行分析:①导致三钢闽光、沙钢股份营业利润?#35270;?#38144;售净利率存在较大差异的首要因素是所得税。2018年三钢闽光缴纳所得税21.79亿元,所得税率(所得税与利润总额之比)高达25.06%,在23家上市公司中?#25317;?位;沙钢股份所得税率为23.58%,在23家上市公司中?#25317;?位。这2家上市公司所得税与营业总收入的比值分别高达6.01%、4.76%,这一比值在23家上市公司中居前2位。②新兴铸管营业利润?#35270;?#38144;售净利率存在较大差异的影响因素有2个方面:一是新兴铸管2018年缴纳所得税9.82亿元,所得税率高达32.55%,在23家上市公司居于首位;二是该公司营业外收支净额为-3.6亿元(即营业外收益为亏损3.6亿元),在23家上市公司中属于营业外收支亏损额偏高的公司,这同样拉低了其销售净利率,从而扩大了营业利润?#35270;?#38144;售净利率的差值。

  酒钢宏兴、本钢板材、安阳钢铁的营业利润率虽然大于销售净利率,但差值低于1个百分点,属于差值较小的3家上市公司。其差值偏小的主要原因是所得税率偏低,这3家上市公司所得税率分别为1.71%、1.70%、1.65%,与邻近的山东钢铁相比低了3个百分点。

  对23家钢铁上市公司近4年营业利润?#35270;?#38144;售净利率进行对比可知:2015年有13家上市公司营业利润率低于销售净利率;2016年、2017年各有3家上市公司营业利润率低于销售净利率,其中2016年有6家上市公司营业利润为负值,2017年有1家上市公司营业利润为负值;2018年仅有2家上市公司营业利润率低于销售净利率,但23家上市公司营业利润全部为正值,?#35789;?#26159;营业利润规模最小的八一钢铁亦高达8.48亿元。这一现象表明:2015年多数上市公司通过正常经营活动获取盈利的能力下降,甚?#21155;?0家上市公司营业利润为负值,一部分上市公司通过营业外收益?#35789;?#24230;弥补营业利润上的亏损,以避免净利润出?#25351;?#22823;幅度的下降;2016年和2017年,多数上市公司营业利润改善,因而多数上市公司没有必要通过营业外收益来扩大净利润规模;2018年23家上市公司均能通过正常经营活动获取净利润,主营业务盈利能力较3年前出现了大幅提升。

  部分钢铁上市公司销售净利?#35270;隕BITDA利润率差值高低分析

  EBITDA利润率越高,?#24471;?#20225;业销售收入的盈利能力、回收折旧和摊销的能力越强;该指标越低,?#24471;?#20225;业销售收入的盈利能力、回收折旧和摊销的能力越弱。某一企业EBITDA利润?#35270;?#38144;售净利率差值的高低通常与该公司利息、所得税及其他税金、固定资产折旧、摊销高低相关联。对23家上市公司EBITDA利润?#35270;?#38144;售净利率进行比较可知(见图3):首钢股份、包钢股份、河钢股份、宝钢股份、三钢闽光5家上市公司EBITDA利润?#35270;?#38144;售净利率的差值分别为12.12个百分点、9.55个百分点、8.79个百分点、8.69个百分点、8.02个百分点,是差值最大的5家上市公司。

  首钢股份EBITDA利润?#35270;?#38144;售净利率存在如此大的差值,主要源于该公司固定资产折旧、利息支出占总收入的比重较高。首钢股份2018年固定资产折旧为57.36亿元,折旧规模在23家上市公司中?#25317;?位;固定资产折旧占营业总收入的比重高达9.52%,这一比值在23家上市公司是最高的。首钢股份2018年财务费用中利息支出为24.29亿元,利息支出规模在23家上市公司中?#25317;?位;利息支出占营业总收入的比重高达3.69%,这一比值在23家上市公司中?#25317;?位。首钢股份固定资产折旧、利息支出合计占营业总收入的比重高达13.21%。

  包钢股份EBITDA利润?#35270;?#38144;售净利率相差9.55个百分点,主要源于该公司固定资产折旧、利息支出、所得税占营业总收入比重偏高。包钢股份2018年固定资产折旧为29.81亿元,占营业总收入的比重为4.44%,在23家上市公司中属于中上游水平。包钢股份2018年财务费用中利息支出为25.26亿元,利息支出仅低于宝钢股份、河钢股份。该公司利息支出占营业总收入的比重为3.76%,这一比值在23家上市公司中是最高的。包钢股份2018年所得税为9.11亿元,占营业总收入的比重为1.36%。包钢股份固定资产折旧、利息支出、所得税合计占营业总收入的比重高达9.56%。

  河钢股份EBITDA利润?#35270;?#38144;售净利率相差8.79个百分点,主要源于该公司固定资产折旧、利息支出占营业总收入比重偏高。河钢股份2018年固定资产折旧为65.36亿元,占营业总收入的比重为5.4%,该比值在23家上市公司中排名第3位。河钢股份2018年财务费用中利息支出为32.26亿元,利息支出规模在23家上市公司中高居首位。该公司利息支出占营业总收入的比重为2.67%,这一比值在23家上市公司中排名第4位。河钢股份固定资产折旧、利息支出合计占营业总收入的比重高达8.07%。

  宝钢股份EBITDA利润?#35270;?#38144;售净利率相差8.69个百分点,主要源于该公司固定资产折旧占营业总收入比重偏高。宝钢股份2018年固定资产折旧为246.48亿元,该规模在23家上市公司中居首位,?#20918;?#31532;2位首钢股份高出189.12亿元。宝钢股份固定资产折旧占营业总收入的比重为8.08%,该比值在23家上市公司中排名第2位。宝钢股份利息支出、所得税的规模在23家上市公司中居于前列,但由于该公司营业总收入规模巨大,导致其利息支出、所得税占营业总收入比重?#31995;汀?/p>

  三钢闽光EBITDA利润?#35270;?#38144;售净利率相差8.02个百分点,主要源于该公司所得税占营业总收入比重偏高。三钢闽光2018年所得税为21.79亿元,规模在23家上市公司中仅低于宝钢股份。三钢闽光所得税占营业总收入的比重为6.01%,该比值在23家上市公司中排名首位,?#20918;?#31532;2位沙钢股份高出1.25个百分点,而其他上市公司所得税占营业总收入的比重多在1%~2%之间波动。

  新钢股份、山东钢铁EBITDA利润?#35270;?#38144;售净利率的差值分别为3.35个百分点、3.29个百分点,属于差值较小的2家上市公司(见图3)。这2家上市公司2018年营业总收入分别为569.63亿元、559.08亿元,营业规模在23家上市公司中位居中游。这2家上市公司2018年固定资产折旧分别为10.6亿元、11.23亿元,占营业总收入的比重分别为1.86%、2.01%,该比值在23家上市公司中居后3位,其中新钢股份排名垫底。新钢股份EBITDA利润?#35270;?#38144;售净利率的差值略大于山东钢铁的主要原因是新钢股份所得税为7.25亿元,占营业总收入的比重为1.27%;而山东钢铁所得税为1.18亿元,占营业总收入的比重仅为0.21%。

  综上,首钢股份、包钢股份、河钢股份、宝钢股份、三钢闽光5家上市公司EBITDA利润?#35270;?#38144;售净利率的差值较大,表明在消除融资和会计决策对利润的影响后,这5家上市公司具有更好的盈利能力。特别是宝钢股份,影响差值偏大的主要因素是固定资产折旧,不仅表明其盈利水平较高,更意味着该公司现金流状况更为乐观。

 

  《中国冶金报》(2019年07月31日 02版二版)

来源:中国冶金报-中国钢铁新闻网

编辑:宋玉铮

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