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等待沽空螺矿比的套利机会

2019-02-26 17:00:00     作者:王奕琳

  综合考虑螺纹钢和铁矿石的供需端变化,可以发现,引导此前两年螺矿比趋势性改变的因素已经发生变化。从长期来看,不排除螺矿比运行重心整体下移的可能,投资者可耐心等待沽空螺矿比的套利机会。

  历史走势回顾

  从螺矿比历史走势来看,以2017年为分水岭,螺矿比走势差异化明显。在2017年之前,包括现货螺矿比和期货各活跃合约螺矿比均长期运行在6以下,因而若比值达到6或以上位置,沽空螺矿比风险收益比大幅提高。然而,2017年至2018年,螺矿比上行突破此前的重要?#27837;?#20301;,整体运行区间上移,由此前的4—6区间上移至5—9区间,波动幅度也明显加大,逢低做多螺矿比也成为近两年螺矿比交易的主要方向。

  笔者认为,导致螺矿比运行区间和交易方向发生变化的主要原因,在于国内供给侧结构性改革,以及大气污染治理推动螺纹钢产量下降和估值中枢上移,而铁矿石在矿?#35762;?#26029;扩产的背景下,国内生铁产量下降和废钢替代作用增强又限制了其刚性需求的释放。因此,在分析后期螺矿比走势时,主导此前螺矿比走势的因素是否发生改变成为关注点。

  供给趋势性增加

  自2016年我国推动供给侧结构性改革以来,供给?#36134;?#25104;为引导黑色金属价格走势的关键因素。具体来看,2016年,双焦供给?#36134;?#26126;显,引领下半年黑色上涨行情;2017年,取缔“地条钢”成为市场热点,以螺纹钢为核心的成材供给?#36134;?#24341;领黑色金属行情,因而螺矿比走势也发生趋势性转变。

  然而,随着钢铁行?#31561;?#20135;能任务逐步完成、空气质量改善,在高生产利润刺激下,钢厂尽可能提高产出,2018年螺纹钢产量明显增加。统计局数据显示,2018年我国共生产螺纹钢20961万吨,同比增加9.4%。展望中长期螺纹钢供给,虽然受到供需变化的影响,钢厂生产利润将较此前两年明显回落,但是预计中期生产利润难以出?#32622;?#26174;亏损,所以钢厂主动减产意愿仍不强烈,再考虑到去产能任务完成、空气质量改善等因素,预计螺纹钢产量中期平?#21462;?#38271;期趋势性增加的概?#24335;?#22823;。

  铁矿石供需改善

  目前来看,巴西矿难促使铁矿石供给?#36134;?#23558;成为中长期铁矿石价格运行的关注点。在矿难发生前,据相关机构预计,2019年全球矿山产量为22.46亿吨,较2018年增加3930万吨,增加量与此前对2018年的预判基本相当,其中主要增加来源为巴西,预计将增加1890万吨,Vale的S11D项目继续达产增加1000万吨。然而,巴西矿难发生后,根据Vale公告,考虑到整体4.5亿吨的产能,尤其是北部S11D的扩产达成,此次?#24405;?#23558;影响Vale2019年度铁矿石供给量约5000万吨。考虑到此前预估2018年度Vale产量约3.89亿吨,2019年增产至4亿吨左右,目前将2019年Vale供给量下调至3.5亿吨左右,较2018年下降约3900万吨。

  从铁矿石需求端来看,随着钢铁行?#31561;?#20135;能任务逐步完成、空气质量改善、钢厂生产工艺提高,在钢厂生产中期?#38405;?#20986;?#32622;?#26174;亏损的情况下,生铁产量保持总体平稳的概?#24335;?#22823;。因此,在供给?#36134;酢?#38656;求平稳的综合作用下,铁矿石供需关系将较前两年明显改善,去库存速率存在加速的可能。

编辑:陈曦     来源:期货日报
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